动力电池企业格局已初步形成， 宁德时代龙头确立、比亚迪地位稳固， 部分具备优势的二线电池企业有望崛起；维持行业强于大市评级。

　　支撑评级的要点

　　动力电池行业格局初步形成，二线企业有望崛起。 宁德时代行业龙头地位确立，比亚迪凭借自身新能源汽车销量，地位稳固。行业排名前十的企业市场份额呈现震荡上行趋势，二线电池企业逐步崛起。 随着动力电池行业的快速发展， 部分二线电池企业加大研发投入、积极布局新增产能、完善供应链、开发先进动力电池技术，产品逐步具备成本和技术优势， 进入到了主流主机厂的供应链。未来随着动力电池需求的巨大增长，具备优势的二线电池企业有望进一步提升市场份额，突出重围。

　　重视研发投入， 积极开发动力电池技术。 二线电池企业重视动力电池技术研发工作， 孚能科技、亿纬锂能和欣旺达对于研发资金投入增速较快。孚能科技、亿纬锂能、国轩高科、 中创新航、蜂巢能源等电池企业从事动力电池研发较早，具有深厚的技术积累，能够形成一定的技术优势。在产品技术方面，大多数二线电池在三元电池和铁锂电池技术上均有布局，且产品性能指标在行业内处于领先地位。在差异化技术方面，蜂巢能源、 国轩高科、捷威动力等均有行业领先的技术布局，未来有望成为竞争优势。在前瞻技术方面、孚能科技、蜂巢能源、 中创新航等在高比能量电池技术和固态电池方面均有明确的研发技术路线和时间安排。

　　具备供应链优势。 二线电池企业供应链国产化率较高， 积极布局上游原材料环节。 通过收购、入股或者合资建厂等直接或间接方式保证上游原材料供给。此外，部分二线电池企业具有关键原材料研发能力，掌握某几种关键原材料的制备关键技术， 从原材料端控制电池产品性能， 或成为未来的竞争优势。

　　优质的客户结构是发展的重要保证。 部分二线电池企业在早期发展过程中，通过与优质客户合作，放大出货量，提升自身产能，在行业内占有一席之地，后期反哺技术开发，形成良性循环。 中创新航、孚能科技、亿纬锂能等均与 1 到 2 家高端主机厂客户建立良好的合作关系， 提升自身产品性能，积极扩充产能， 为未来发展打下坚实基础。

　　动力电池业务占比提升。 主营业务方面，国轩高科、 孚能科技以动力电池作为主营业务，业务收入占比达到 70%以上； 亿纬锂能逐步聚焦动力电池业务，目前营收占比达到 59%， 未来有望进一步提升； 欣旺达等动力电池业务占比较低； 从企业财务来看， 二线电池企业毛利率波动较大，更容易受客户销量和原材料影响；从股权结构来看， 二线电池企业股东具备技术、供应链或产业资源等优势，能够对企业发展起到积极作用。

　　投资建议

　　动力电池企业格局初步形成，宁德时代龙头确立， 二线企业面临发展机遇，也面临被淘汰的风险。 具备成本、技术、 客户、股东资源等优势的企业能够在未来竞争中突出重围，同时亦可能在估值水平方面向一线龙头企业靠拢。 推荐宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、欣旺达等，建议关注比亚迪、孚能科技、鹏辉能源等。

　　评级面临的主要风险

　　限电限产强度与持续时间超预期；新能源汽车产业政策不达预期；新能源汽车产品力不达预期；产业链需求不达预期；产业链价格竞争超预期；疫情影响超预期。