投资要点：

　　电力设备及新能源：星河主场，太阳光伏即将启航

　　商业航天受政策驱动蓬勃发展，行业周期或正处于商业化关键拐点。卫星频率和轨道资源是全球稀缺的战略资源，遵循“先到先得”等规则，美国等发达国家凭借早期布局和SpaceX的先发优势，占据了大量优质频轨资源。我国将商业航天确立为“新质生产力”领域的重要战略，近年来政策密集加码，大力支持商业航天领域发展，强调加快布局卫星网络的紧迫性。

　　电源系统是卫星在轨行动的能量来源，光伏几乎是太空唯一高效、长期的能源供给方式。当前太阳光伏的核心应用领域还是在通信卫星，未来太空算力或打开更大的市场空间。当前假设按照砷化镓电池的价格约20万元/平方，若每年发射4000-6000颗卫星，每颗太阳翼100平米计算，全球太阳光伏市场规模预计为800-1200亿元。马斯克提出到2030年前每年计划100GW算力部署，或将推动太空光伏从“卫星辅助供电”转向“大规模能源基础设施”，市场有可能从千亿级向潜在万亿级扩展。

　　在低轨商业化与性价比诉求下，技术路线正由多结砷化镓向“P型HJT→钙钛矿/晶硅叠层”迭代。P型HJT电池具备太空环境抗辐射、“轻薄柔性”、高效率、低成本全方位均衡优势，比较适配太空高强辐射、极端温差、发射重量敏感性等场景独有需求。相比三结砷化镓等传统太空技术，P型HJT极大降低系统成本，便于规模化经济性应用。而钙钛矿/晶硅叠层方案，需要针对太空环境引入碘离子提高抗辐射能力，当前在地面研发中技术不够成熟，但未来有望成为太空组网能源供应的解决方案之一。

　　HJT电池有望全面“去内卷”。太空算力场景下的市场空间和增长需求有望改变HJT在地面光伏市场“内卷”中的局面，推动HJT发展为行业主流平台级技术，并加速在全球范围内广泛渗透。

　　投资分析意见：重点推荐：迈为股份、金风科技（H）、中集安瑞科；建议关注设备相关公司：捷佳伟创、奥特维；建议关注电池片组件相关公司：东方日升、钧达股

　　份、晶科能源、天合光能、明阳智能；建议关注商业航天产业链其余相关公司：金风科技（A）、九丰能源、新雷能、国瓷材料、京山轻机、赛伍技术、金晶科技、泰胜风能。

　　风险提示：政策不及预期风险，商业航天行业发展不及预期，关键技术突破不及预期。