摘要：高景气度延续，全面看好超跌反弹

　　2021年12月国内销量超市场预期，海外销量环比持续增长。中汽协12月国内电动车销53万辆，超市场预期，同环比+114%/11%，2021年累计销352万辆，同比增长158%。乘联会12月电动乘用车批发50.5万辆，同环比+139%/+18%，零售47.5万辆，同环比+129%/+25%。12月批发渗透率达21%，环比+1.4pct，零售渗透率22%，环比+2pct。我们预计2022年国内电动车销600万辆（含出口），同比增长70%+。12月欧洲主流9国合计销量为22.3万辆，同环比+1%/+21%，渗透率29.4%，电动化趋势加速，中性假设下我们预计2022年欧洲电动车销量有望达270万辆。美国12月电动车销7.6万辆，同环比+75%/+5%，2021全年销65.2万辆，同比高增+101%，新势力开始起量，传统车企持续发力，中性假设下我们预计2022年美国电动车销量130万辆，同比翻番。2022年全球销量我们预计突破1000万辆大关，仍能维持65%+高增长。

　　电池需求高增，中游环节持续紧张，上游碳酸锂可支撑终端需求，2022年紧平衡。电池企业动力、储能、电动工具三大领域均超预期，龙头电池厂上修2022年出货预期10%-20%，2022年电池厂出货量皆同比翻番以上增长。中游来看，铁锂正极、隔膜、铜箔、负极环节2022年持续紧张，我们预计六氟2022H2紧张缓解，整体看锂电中游环节景气度持续。上游碳酸锂供给紧张引发市场担忧，我们测算2022年碳酸锂供需紧平衡，仍可维持电动车销量60%+增长，且电池涨价10-15%即可覆盖碳酸锂成本上涨，对应车企成本提升0.5-1万元，大部分车企将内部承担成本上涨和补贴退坡，对终端需求影响不大。锂电下游需求持续高景气，2022年1月排产环比再增5%左右，企业在动员春节不放假，我们预计2022Q1龙头排产环比21Q4至少持平，淡季不淡，景气度延续。

　　投资建议：继续全面看多电动车龙头，第一条主线看好22年盈利修复的电池环节，长期格局好，叠加储能加持，龙头宁德时代、亿纬锂能、比亚迪，关注欣旺达、蔚蓝锂芯，第二条主线：电池技术升级高镍三元正极（容百科技、华友钴业、中伟股份、当升科技）、结构件（科达利）、锰铁锂（德方纳米）、添加剂（天奈科技）；第三条为明年持续紧缺、且最近回调较多的龙头公司：负极（璞泰来）、隔膜（恩捷股份）、铜箔（嘉元科技、诺德股份）、电解液（天赐材料、新宙邦）、碳酸锂（赣锋锂业、天齐锂业）等。

　　风险提示：价格竞争超市场预期，原材料价格不稳定，影响利润空间，投资增速下滑及疫情影响。