报告摘要

　　行业整体策略：重视大底部结构性向好机会，新市场是核心

　　从二、三季度产业进展看，光伏、电动车在大底部已经走出结构性向好的趋势，锂电池、逆变器、跟踪支架等环节是例子；在这些环节中，新市场的拓展是核心，尤其是亚非拉等新兴市场。

　　新能源汽车产业链核心观点：下游新周期有望开启

　　1）8月主流新能源车企销量环比微增，问界、零跑等表现亮眼。10家车企8月共交付58万辆，同比+34%（不包括小米），环比+5%。其中同比增速超过50%的有问界、零跑。8月小米SU7交付量超1万台，预计11月提前完成全年10万台交付目标。

　　2）锂电产业链后续景气度有望向好，重视电池龙头。从半年报总结看，整体锂电产业链由于下游需求提升带动销量提升，同时开工率的提升降低单位成本；其中动储电池龙头单位盈利保持稳定，消费电池量利齐升，是后续量利继续边际向上的重点。

　　3）重视龙头的产业链扩展，话语权有望进一步提升。宁德时代与协鑫集团签约全面战略合作；宁德时代拟规划布局10000座换电站（2027年的目标是3000座）。比亚迪年产3万吨碳酸锂项目于南宁投产。光伏产业链核心观点：中期底部将很快到来

　　1）9月排产有望小幅环增，后续需求可见度仍需观察。整体9月组件排产环比增幅0.8%。海外看欧洲夏休结束，带来小幅增量，新兴市场需求不弱，但是10-12月需求能见度仍需观察。

　　2）涨价持续性取决于需求端。近期，部分硅料厂商对N型料、致密料价格报涨；且继硅片头部企业宣布涨价后，二三线纷纷跟进，受到电池片采购期影响，实际执行价格仍需观察。电池片企业传导硅片涨价诉求较强，但受到终端库存影响，传导情况仍需观察。

　　3）重视各环节龙头在新市场、新技术的拓展。中信博在巴西建厂（第3座海外生产基地），年规划产能3GW。隆基绿能计划到2026年底把国内电池产能全部切换至BC产品；同时公司刷新钙钛矿叠层电池效率（达34.08%）。

　　风电产业链核心观点：推荐“两海”主线&盈利反转的整机

　　1）华能山东半岛北海风项目招标，下半年山东海风招标进展积极。2）中国电建2GW海风（海南琼海、离岸距离37km-80km）招标，海南启动深远海海风建设规划。

　　周观点：

　　（一）新能源汽车：8月国内主流新能源汽车销量环比微增，后续产业链景气度持续向好

　　新能源车本周我们的观点如下：

　　8月主流新能源车企销量环比微增，问界、零跑等表现亮眼：10家车企8月共交付58万辆，同比+34%（不包括小米），环比+5%。其中同比增速超过50%的有问界（+522%）、零跑（+114%）。8月小米SU7交付量超10000台，9月交付量将持续破万，预计11月提前完成全年10万台交付目标。

　　锂电产业链销量同比向上、盈利边际向好，后续景气度有望持续向好。锂电产业链二季度整体销量同比向上、盈利边际向好，主要原因在于下游需求提升带动中上游销量提升，同时公司开工率提升降低单位成本，分环节看：1）动储电池龙头销量同比增长17%，单位盈利保持稳定，消费电池量利齐升；2）正极龙头销量同比+18%，单位盈利环比修复；3）负极龙头销量同比+61%，单位盈利环比略降；4）电解液龙头销量同比+19%，单位盈利环比下降；5）隔膜龙头销量同比+60%，单位盈利环比下降。展望下半年，电池环节单位盈利有望保持稳定、销量持续提升，正负极竞争格局持续演变，电解液价格已触底，产业链整体下半年量利有望边际向上。

　　产业链受益标的：

　　1）格局好的龙头：特斯拉、宁德时代、亿纬锂能、欣旺达、天赐材料、华友钴业、尚太科技、星源材质等。

　　2）创新与弹性：华为、小米等终端创新；碳酸锂等弹性。

　　3）出海与新技术：璞泰来、新宙邦、科达利、中伟股份等。

　　（二）光伏：9月组件排产有望小幅环增，涨价持续性仍需观察光伏行业本周我们的观点如下：

　　9月排产有望小幅环增，短期需求可见度仍需观察。根据SMM数据显示，整体9月组件排产环比增幅0.8%。短期需求仍需观察，国内看，7-8月总中标量共计31.2GW，而2023年同期7-8月总中标量约41.1GW，7-8月中标一般对应8-9月排产情况，国内需求支撑较弱。海外看欧洲夏休结束，带来小幅增量，新兴市场需求不弱，但是10-12月需求能见度仍需观察。

　　涨价持续性取决于需求端。继硅片头部企业宣布涨价后，二三线纷纷跟进，受到电池片采购期影响，实际执行价格仍需观察。电池片企业传导硅片涨价诉求较强，但受到终端库存影响，传导情况仍需观察。产业链相关标的：

　　1）一体化企业：隆基绿能、晶科能源、协鑫科技、TCL中环、通威股份等。

　　2）辅材及配套企业：福斯特、阳光电源、德业股份、禾迈股份等。3）新成长：爱旭股份、阿特斯等。

　　（三）风电：下半年山东海风招标进展加快，海南2GW深远海海风招标

　　风电行业本周我们的观点如下：

　　华能山东半岛北海风项目招标，下半年山东海风招标进展积极。近期，华能山东半岛北L场址海上风电项目进行风机基础施工及风机安装施工、海上升压站建造工程、220kV海缆敷设施工招标。该项目中心离岸距离70km，水深51-53m，拟安装42台12MW风机，容量504MW。根据招标公告，该项目2025年2月开始风机基础施工，2025年4月开始220kV海缆敷设，2025年6月全部风机并网完成。2024年上半年，山东海上风电项目招标量较少，只有华能山东半岛北L项目进行风机招标；但进入下半年以来，山东海风项目明显加快，7月华能山东半岛北K项目风机招标、8月东能源B1场址续建10万千瓦项目EPC招标、以及近期L项目其他环节招标。这些项目将为2025年山东海风装机奠定基础。

　　中国电建2GW海风招标，海南启动深远海海风建设规划。9月6日，中国电建招标与采购网发布《中国电建电建新能源公司琼海市2GW海上风电项目前期工作招标公告》。该项目是海南启动的第一个深远海海风项目。2024年以来海南、广西、浙江、上海、山东、河北、辽宁等省市纷纷启动深远海海风项目开发的前期工作，“十五五”有望迎来深远海海上风电规模化开发。

　　投资建议：推荐“两海主线”&盈利有望反转的整机企业。