主要观点

　　发电量增速逐月提升

　　2020年，全国规模以上电厂发电量74170亿千瓦时，同比增长2.70%，增速比上年同期回落0.8个百分点。发电量增速自8月归正后，连续5个月正增长，且增速逐月提升。其中：全国规模以上电厂火电发电量52799亿千瓦时，同比增长1.20%，增速比上年同期回落0.7个百分点；水电发电量12140亿千瓦时，同比增长5.30%，增速比上年同期提高0.5个百分点。2020年，全国发电设备累计平均利用小时3758小时，比上年同期降低70小时；全国基建新增发电生产能力19087万千瓦，比上年同期增加8587万千瓦。

　　用电量恢复常态

　　2020年，全国全社会用电量75110亿千瓦时，同比增长3.10%，较上年同期回落1.4个百分点。其中，第一产业用电量859亿千瓦时，同比增长10.30%，增速较上年同期下降5.8个百分点；第二产业用电量51215亿千瓦时，同比增长2.50%，增速比上年同期回落0.6个百分点，占全社会用电量的比重为68.19%；第三产业用电量12087亿千瓦时，同比增长1.9%，增速比上年同期回落7.6个百分点，占全社会用电量的比重为16.09%；城乡居民生活用电量10950亿千瓦时，同比增长6.9%，增速较上年同期回落1.2个百分点，占全社会用电量的比重为14.58%。

　　行业评级：维持“中性”投资评级

　　随着疫情得到有效控制以及国家逆周期调控政策逐步落地，复工复产、复商复市持续取得明显成效，经济社会发展对电力的消费需求已恢复常态。预计今年用电量增速在6%左右，由于上年基数原因预计呈现前高后低走势。我们维持电力行业“中性”的投资评级。

　　行业估值处于历史较低水平，可以关注具有业绩增长预期、分红率较高的公司。随着电力行业低碳转型，可再生能源将得到高比例消纳保障，对于水电、风电、光伏等可再生资源发电相对利好。可再生能源消纳情况持续好转，弃水弃风弃光率降低，关注可再生能源发电企业。

　　风险提示：原材料价格、人工成本大幅上涨；电力需求不及预期；疫情持续时间等风险。